元祖股份:核心业务盈利能力改善,卡券销售态势良好
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：李强日期：-09-16
事件:公司发布中报。H1,公司实现营业收入8.33亿元,同增15.24%;实现归母净利润.43万元,同增36.13%。单19Q2来看,对应营收4.92亿元,同增10.03%;实现归母净利润.83万元,同降20.96%(追溯调整后)。
点评:收入平稳增长,工会福利持续向好。1)分品类拆分:19Q2蛋糕/中西式糕点(含粽子)/水果增速分别为5.63%/11.76%/14.23%。根据渠道调研了解,蛋糕增速略有放缓主要系4月1日起提价后消费者存在一定过渡期,预计下半年增速逐步恢复;粽子收入同比增速预计为5-10%左右;其他糕点及水果业务增长势头良好,预计主要伴随新门店拓展叠加同店增长贡献所致。2)门店:截止报告期末,公司门店数超家,较18年末增长11家以上,预计19年门店净增长30+,进度较符合预期。此外,报告期末公司预收卡券销售额达6.17亿元,较18年末提高0.86亿元(yoy+16.1%),非工会福利主力销售阶段公司卡券销售势头依然良好,或受益于各省份企业员工福利标准的持续提高,奠定公司未来收入增长动力。
毛利率持续改善,期间费用有所优化。H1公司毛利率为64.28%,同比提高2.46pct;19Q2毛利率为63.59%(+1.49pct),毛利率持续改善预计主要系提价及产品结构优化、睡眠卡结转、增值税利好等贡献。
H1公司销售/管理+费用研发率分别为49.64%/7.01%,同比下降0.67pct/0.58pct,三费整体控制得当,销售费用率下行主要系门店租赁费绝对额基本保持平稳,租赁费/营收较同期下降1.12pct,主要系19Q1公司实施减租计划,加之新开门店预计性价比更优;人工成本(yoy+16.1%)、广宣费用(yoy+20.02%)提升幅度高于营收增长,预计与公司门店拓展阶段的人才储备等有关。得益于管理扁平化,公司管理费用率持续优化。总体来看,公司核心业务盈利能力改善。Q2睡眠卡释放.54万元净利润,对业绩贡献整体小于Q1。此外,由于非流动资产处置损失(关店处置固定资产以及原pos软件报废损失)及对外捐赠较多,导致公司19H1营业外支出大幅增加,对单二季度净利率水平影响较大。
盈利预测:预计-年EPS为1.40、1.73、1.99元,对应PE为16倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。
风险提示:门店拓展不及预期,月饼销售依赖度较大风险及业绩季度性波动风险,食品安全问题。
捷佳伟创:公司保持较快增长,不断受益于技术创新
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘国清日期：-09-16
公司年上半年利充分受益于行业高增长:公司是一家国内领先的从事晶体硅太阳能电池设备研发、生产和销售的国家高新技术企业。主要产品包括PECVD及扩散33炉等半导体掺杂沉积工艺光伏设备、清洗、刻蚀、制绒等湿法工艺光伏设备以及自动化(配套)设备、全自动丝网印刷设备等晶体硅太阳能电池生产工艺流程中的主要及配套设备的研发、制造和销售。H1收入、利润增长主要系随着订单的增加,报告期内设备验收确认收入大幅增加所致。从资产负债表来看,公司Q1存货为28.65亿元,同比增长80.5%,主要系订单增加导致在产品、库存商品和发出商品增加所致,预收为17.49亿元,同比增长28.4%。
研发保持较大投入,布局未来发展:报告期内,公司研发投入4,.89万元,比去年同期增长25.76%。随着降本增效进一步成为光伏制造环节的发展方向,行业技术升级以及技术更替将进一步加快,公司为积极应对市场和技术的变化,持续进行多个代表未来2-3年高效电池技术发展的设备的研发:1、其中HJT电池工艺技术中超洁净HJT单晶制绒清洗设备研发、透光导电薄膜设备(RPD设备)研发、金属电极丝网印刷线研发已基本完成,进入工艺验证阶段,HJT整线生产设备国产化正在积极推进中。2
、背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售。3、TOPCon电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。4、主营产品高温扩散氧化退火炉、管式等离子体沉积炉、湿法设备、自动化设备的研发也向大产能、高度自动化、集成化方向发展。此外,公司利用现有技术和设备也在其他新兴领域进行拓展和布局。
行业未来将不断涌现新技术,设备厂商有望获益:随着平价上网的时间点临近,未来技术迭代速度会非常快,近期,中环发布大硅片,将有望显著降低成本,对于电池片设备环节一致性等要求提高,设备需要重新升级。而HJT同样也需要进行整个工艺设备的变化,尽管目前对于设备、工艺、材料还有一些难点,但是目前发展较快,有望在未来几年看到明显变化。
盈利性预测与估值。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为4.22、6.11、7.82亿,EPS分别为1.32、1.91、2.44,对应估值25、17、13倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:技术进展不及预期;公司新品进展不及预期
长城汽车:单车利润环比改善,破除疑虑拾级而上
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：白宇日期：-09-16
事件:公司发布半年报,年上半实现营收.77亿元,同比减少15%,实现归母净利润15.17亿元,同比减少58.95%,扣非净利润12.41亿元,同比减少65.32%。
破除疑虑,单车净利润环比再改善。市场担心国六切换因素或将大幅影响公司业绩,但得益于公司优异的库存管理以及前瞻性的国六技术产品储备,二季度利润单季单车净利润环比改善明显,业绩略好于预期并破除市场疑虑。Q2单季单车净利润元(Q1为元)环比提升30.2%,单季单车扣非净利润元(Q1为元)环比提升25.7%。
新车频发,有望对冲高基数影响。近期先后推出全新乘用皮卡炮,款VV6、全新哈弗H9、H6Hi-Life版等车型,后续也将持续VV7款,VV7GT(含PHEV)、欧拉R2等车型继续丰富公司产品谱系。市场担心年9月份以后的销量高基数因素会影响后续的同比增长情况,但我们认为今年同期有多款新品,同时叠加行业好转等各种因素,无需过分担心高基数问题。
拾级而上,跟随行业复苏弹性凸显。得益于公司强大的产品力与营销网络,公司销量自年初以来一直逆势好于行业,行业复苏好转后有望取得更好的成绩。上半年已经看到了单车净利润的逐季环比改善,历来公司的盈利情况受终端折扣影响较大,公司在逆势提升市场份额的基础上,有望在下半年有望随着行业复苏及新产品推出适当改善整体的终端折扣情况,盈利能力继续逐季改善拾级而上。
投资建议:乘用车复苏预期不断增强时,长城上半年销量高增之后,市占率逆势提升,下半年盈利增速也将值得期待!太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,未来长城汽车销量仍有望持续超越行业,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为45亿元/55亿,维持买入评级。
风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期
杭氧股份年半年报点评:业绩符合预期,气体业务拓展步伐加速
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：贺根,王锐日期：-09-16
空分设备业务稳步发展,电子气领域取得突破:杭氧股份为国内空分设备领域的龙头,空分技术达到世界领先水平。公司设备制造业务在上半年保持稳定发展,营业收入实现16.56亿元,同比增长15.21%,新签订空分设备及石化设备订单总计29.31亿元。公司空分设备在煤化工、炼化一体化及钢铁领域取得不断拓展,上半年签订石化二期、中煤图克、河南心连心等多个空分设备项目订单。值得