投资要点
?维持增持评级。年光伏设备行业总收入规模为亿元/+54％，净利润规模为73亿元/+65％，毛利率为35.5％/+1.0pct，归母净利率为20.8％/+1.3pct；Q1收入规模为亿元/+63％，净利润规模为23亿元/+69％，毛利率为35.3％/-0.7pct，归母净利率为20.9％/+0.7pct，光伏行业新技术迭代快+快速扩产期，设备最为受益，业绩快速增长。推荐标的：硅片设备环节高测股份，硅片设备环节迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光，组件设备环节奥特维，钙钛矿设备京山轻机和奥来德。
?我们判断光伏设备行业未来几年仍然会维持高景气度。1）光伏行业装机量提升。年全球光伏新增装机量GW/+35％，CPIA乐观预计年全球新增装机量为GW/+43％，为GW。2）技术变革带来设备更新迭代（硅片设备更新时间3-4年，电池片设备更新2-3年，组件设备更新1.5-2年）。年大尺寸带来设备更新迭代，后续电池片变革（TOPCon、HJT、IBC等）、薄片化等加速设备更新迭代。3）在手订单充足，未来业绩增长确定性较强。年光伏设备行业合同负债为亿元/+78％，存货为亿元/+％；Q1末合同负债亿/+％，存货/+91％，维持快速增长。4）龙头市占率高，且获得了设备行业内大部分的利润。光伏设备具有赢家通吃的特点，先发者具有规模优势和技术优势，例如捷佳伟创的清洗制绒机、PECVD在PERC设备中市占率约80％、70％；迈为股份的丝网印刷成套设备成套市占率也超过70％。
?光伏行业新技术迭代快+快速扩产期，利好设备厂商。1）硅片设备：硅片发展趋势明确（大尺寸薄片化），技术高速发展是专业细分化经济性凸显，代工企业与客户共同分享技术红利。代工模式受市场认可，代工产能持续扩张；伴随硅片价格的下行与硅片结余比例下降（客户让利先进产能差缩小），代工业务盈利水平回归正常区间。2）电池片设备：N型电池效率优势彰显，当前时点TOPCon已具备经济性；工艺短+良率高+硅片更薄+更易叠层，中长期我们看好HJT。①TOPCon扩产超预期，规划产能达.5GW，年产能有望超GW（集中爆发期在Q4）；②HJT核心在于降本增效，核心围绕硅片减薄与减低银耗。HJT低温银浆提效降本路径中短期减银（0BB+银包铜），长期去银（电镀铜技术）；电镀铜技术图形化环节光刻路线进展较快，当前量产难点在于金属化环节；我们判断HJT将在年内实现与PERC组件成本打平，HJT有望加速渗透，为设备厂商带来广阔增量。3）组件设备：更新迭代速度快（1.5-2年，大尺寸+薄片化+多分片+多主栅带来设备更新换代）、没有技术路径之分、串焊机价值量最高（约占35％）。
?钙钛矿电池设备商业潜力大，具备长期成长价值。钙钛矿组件效率爬坡加速（年有望达18％），GW级别量产线或加速开工建设，我们预计年有望迎来GW产线设备招标，已前瞻布局的设备厂商有望实现订单兑现。
?风险提示：下游新增装机不及预期，异质结扩产不及预期，钙钛矿电池产业化进展不及预期，设备行业竞争加剧。
本文源自：券商研报精选
作者：国泰君安证券