（报告出品方/分析师：开源证券任浪）
1、国晟能源入主并收购资产切入光伏领域
1.1、协议转让+定增全额认购，国晟能源入主
乾景园林本次控制权转让由股权转让与非公开发行两部分组成。
根据公司公告，国晟能源拟以4.12元/股受让回全福、杨静持有的公司.86万股股份（占总股本8%），并以2.43元/股认购公司非公开发行的1.93亿股股份。
以上两项交易顺利实施后，国晟能源预计将持有公司总股本的29.23%，成为公司新控股股东及实际控制人。若非公开发行未能实施完成，国晟能源将通过二级市场增持、协议受让等方式，获得及巩固在上市公司的实际控制人地位。
资金来源方面，国晟能源已与凤台县州来异质结新能源产业基金合伙企业（有限合伙）、淮北盛大崇宁绿色能源产业投资基金（有限合伙）、徐州崇宁绿色新能源产业基金合伙企业（有限合伙）签署《增资协议》，分别对公司增资5亿元、0.4亿元、4.5亿元，获公司18.06%、1.50%、13.68%股份。截至年11月25日，三家产业基金已缴付首期认购款合计2.6亿元，剩余7.3亿元投资款将在增资协议签署后10个月内陆续缴足。
1.2、收购国晟能源旗下资产转型异质结新能源电池
国晟能源将光伏组件、电池、硅片的研发、生产、销售业务（以下简称“光伏业务”）相关的资产、业务、人员均剥离至上市公司。
根据公司公告，乾景园林拟以1.54亿元现金向国晟能源购买其合计持有的江苏国晟世安新能源有限公司51%股权、安徽国晟新能源科技有限公司51%股权、国晟高瓴（江苏）电力有限公司51%股权、江苏国晟世安新能源销售有限公司51%股权、安徽国晟世安新能源有限公司%股权、安徽国晟晶硅新能源有限公司%股权、河北国晟新能源科技有限公司%股权（以下合称“标的资产”）；并约定在标的资产交割后60日内，国晟能源将光伏业务相关的人员变更劳动关系至上市公司或其附属企业、光伏业务相关的商标申请权及专利申请权等无形资产无偿转移至上市公司或其附属企业、光伏业务相关的业务合同转移至上市公司。本次资产收购不以控制权转让为前提条件。
截至年12月27日，公司已向国晟能源支付第一笔股权转让款万元，标的公司已分别办理完毕相关工商变更登记手续。
1.3、光伏业务整装待发，业绩承诺彰显信心
国晟能源承诺标的公司在-年度实现的扣非合计净利润分别不低于人民币万元、万元和万元，累计不低于万元（“合计净利润”指拟收购的7家标的公司%股权对应的合计净利润）。
若标的公司未实现业绩承诺，应按照下列方式计算出的当期业绩补偿金额，以现金方式对乾景园林进行补偿：当期业绩补偿金额=（目标公司截至当年末累计承诺净利润－目标公司截至当年末累计实际净利润）÷业绩承诺期目标公司各年度的承诺净利润合计数×交易价格－累计已补偿金额。国晟能源实控人吴君、高飞对上述业绩补偿责任承担补充赔偿责任。
2、异质结：下一代光伏电池大规模量产在即
异质结电池转换效率上限高、性能优秀，且工艺简单、降本路线清晰，是具有潜力的下一代光伏技术路线。
异质结电池是以光照射侧的掺杂非晶硅薄膜及本征非晶硅薄膜和背面侧的本征非晶硅薄膜及掺杂非晶硅薄膜夹住单晶硅片而构成。
电池正面依次为透明导电膜（简称TCO）、P型非晶硅薄膜和本征非晶硅薄膜；背面依次为TCO导电膜，N型非晶硅薄膜和本征非晶硅膜。
异质结电池结合了晶体硅和非晶硅薄膜技术的优点，具有以下优势：
（1）开路电压更高，可获得更高的光电转换效率；
（2）低温工艺下硅片有望向薄片化发展，进一步降低成本；
（3）温度系数低，电输出特性更好；
（4）弱光发电性能更优；
（5）光照稳定性更强；
（6）TCO导电膜层使电池热损耗更低；
（7）对称结构可双面发电，提升转换效率。
同时，异质结可作为平台技术，为具有更大的成本优势和发展前景的异质结/钙钛矿叠层电池的发展打下基础。
异质结电池的制造工艺流程较简单，加工良率高。
异质结电池的制造主要为清洗制绒、非晶硅沉积、TCO膜制备和电极制备四步。在N型硅片清洗制绒后，通过沉积的方式形成本征非晶硅层、N型非晶硅层和P型非晶硅层，制备TCO膜层，最后通过丝网印刷或电镀工艺在电池两面制备金属电极，再经过低温固化工艺，即可完成制造。
随着技术的进步和产能扩张带来的规模效应，异质结电池有望进一步降本，国内外厂商纷纷布局。
银浆消耗方面，目前已有银包铜、铜电镀等解决方案。转换效率方面，隆基绿能自主研发的硅异质结电池转换效率已达26.81%。
产能方面，据各公司公告、