扩产动作名不副实，疑为推高股价给股东套利创造机会。
本刊记者吴新竹／文
迈为股份（.SZ）于年11月上市，号称打破了丝网印刷设备领域进口垄断的格局，并且实现了国产智能装备少有的对外出口，招股书披露了公司-年上半年的前十大客户，随着天合光能（.SH）回归A股、晶科科技（.SH）上市，以及电池厂商扩产数据的披露，公司原来披露的部分销售数据变得扑朔迷离，给收入确认的可靠性蒙上阴影。
年前三季度，迈为股份的经营性净现金流为-万元，和当期的净利润2.63亿元严重不匹配，公司的存货常年周转缓慢，占用了大量资金，在产业链中的地位有待推敲。
销售数据之谜
天合光能于年3月从纽交所退市，于年6月登陆科创板，主要生产设备为购买或自制取得，截至年12月31日，该公司共有丝网印刷机套，机器设备的折旧年限为5-10年，如果以5年为折旧期限，年和年新增的设备成新率应在0-40%，成新率处于该区间的有45套，年和年新增的设备成新率应在40%-80%，成新率处于该区间的有12套，意味着其余63套丝网印刷机出现在年以后。
另一方面，-年以及年上半年，迈为股份太阳能电池丝网印刷成套设备的销量分别为17条、56条、70条和52条，对天合系销售的丝网印刷成套设备条数分别为9、2、13和0。年，公司向天合光能销售丝网印刷成套设备的金额约为万元，该年度成套设备的平均销售单价为万元，相当于15套设备。那么，在天合光能年和年新增的丝网印刷机仅为12套的情况下，迈为股份如何向其销售了13-15套设备呢？值得注意的是，天合光能具有原始取得的丝网印刷装置发明专利，专利申请日为年，还有印刷刮头刮刀、可实现二次印刷的丝网印刷机、喷印式丝网印刷设备以及太阳能电池丝网印刷机等实用新型专利，专利申请日在-年，该公司似乎没有必要大规模外购丝网印刷机。
迈为股份的其他客户没有披露丝网印刷机的数量，但可以从每年电池产能的增加量推算出设备投入情况，再从设备投入总额推算出丝网印刷机的投入金额。研报显示，PERC电池产能每增加1GW，对应的新增设备投资额约为2亿-3亿元，其中丝网印刷投资额占比为15%左右，相当于1GW的印刷线投入为万-万元。电池厂商的扩产数据也印证了这些比例，例如，爱旭股份（.SH）义乌三期年产4.3GW高效晶硅电池项目的设备投资额为12.30亿元；晶澳科技（.SZ）的年产5GW高效电池项目中，包含在线激光、烧结炉、光衰炉的印刷线投入为1.97亿元。阿特斯从年起成为迈为股份的客户，迈为股份年和年上半年对其销售金额分别为万元和万元，阿特斯年的电池产能为6.3GW，较年增加了3.86GW，相当于1GW投入万元。
迈为股份对晶科系的销售则颇为反常，-年，公司对浙江晶科能源有限公司（下称“浙江晶科”）的销售额分别为万元、万元和万元，年和年对JINKOSOLARTECHNOLOGYSDN.BHD的销售额分别为万元和万元，这两家公司与晶科科技均为关联方关系。晶科科技披露，浙江晶科注册资本为7.60亿美元，位于海宁市袁花镇；JINKO成立于年，注册资本为股，没有货币单位，注册地在马来西亚。晶科能源年报显示，其光伏电池产地位于海宁市袁花镇，产能从年的2.5GW增长至年的5GW，主要设备包含自动印刷机，以前文所述比例计算，新增产能对应的新增印刷线规模应在万元至1.13亿元。为何迈为股份不直接向海宁市的电池厂销售设备，却偏偏向成立不久、资产微薄的马来西亚公司大手笔销售呢？根据晶科能源年报，马来西亚厂自年成立至年，均未有设备信息披露，迈为股份销售的设备去向不明。
现金流承压
年三季度末，迈为股份的存货高达18.78亿元，占总资产的45.64%；其存货周转率一直很低，年和年前三季度分别为0.57次和0.54次。公司在招股书中表示，由于电池片及太阳能电池丝网的印刷工艺复杂程度大幅增加等原因导致印刷设备调试周期延长，造成发出商品余额快速增长，从而影响存货周转率。相比之下，ASYS和应用材料（AMAT.O）年和年的存货周转率均高于2次，二者的营业周期为天左右，迈为股份的净营业周期为天左右，与行业龙头差距甚大。
年上半年，迈为股份存货中的发出商品高达16.31亿元，占存货总额的84.60%，上年同期为76.17%，公司从未对发出商品计提存货跌价准备。年上半年，捷佳伟创（.SZ）发出商品为20.68亿元，计提存货跌价准备万元，发出商品余额占存货总额的65.84%，上年同期该比例为71.20%。年和年前三季度，捷佳伟创的存货周转率为0.63次和0.68次，略高于迈为股份。
年三季度末，迈为股份的应收票据及应收账款为11.97亿元，占总资产的29.10%；应付票据及应付账款为6.04亿元，应付项无法覆盖应收项，加大了公司的资金压力。而上年同期，迈为股份的应付项比应收项多出4.06亿元，表明公司在产业链中的话语权在走弱。
事实上，不仅天合光能有自己的丝网印刷技术，自年起，通威股份（.SH）也陆续申请了多项实用新型专利，如刮刀设备、丝网印刷机、丝网印刷控制系统、丝网印刷装置、卡片检测装置等等。自年第二季度至年第三季度，迈为股份各季度的经营性净现金流只在年第四季度短暂呈小额净流入，其他季度均为净流出，年度和年前三季度其经营活动产生的现金流量净额分别为-万元和-万元，和当期的净利润2.44亿元、2.63亿元形成强烈反差，公司自年以来资产负债率超过60%，资金压力巨大。
扩产炒作？
年5月，迈为股份拟向公司控股股东、实际控制人发行股份募集资金，总额不超过6.09亿元，扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金，发行价格为.70元/股，该定增于12月28日获批。截至年1月，迈为股份的实控人、控股股东及一致行动人累计质押万股，占其持股比例的24.70%。定增预案公布后不久，公司称拟与苏州市吴江区自然资源和规划局签订国有建设用地使用权出让合同，拟以万元取得位于苏州市吴江区经济技术开发区的国有建设用地使用权，面积5.61万平方米，用于太阳能光伏设备制造。年半年报显示，公司无形资产中的土地使用权增加了万元，说明该土地购买已完成。同年12月，公司宣布拟投资建设迈为智能产业园项目，主要包括OLED面板设备、高效HJT太阳能电池设备及其相关配套的真空加工项目等，项目总投资为15亿元，用地面积约亩。
然而，迈为股份年三季度末的货币资金仅有4.24亿元，加上定增实施后募集的6亿元，货币资金才达到10亿元水平。
突如其来的扩产计划受到深交所